章子怡投资赚百倍，上美跑通“明星合伙人”模式

近日，上美股份一纸公告引发行业震动。公告披露，公司通过全资子公司上海青道，以3.05亿元收购共青城大脚投资持有的上海怡页23%股权，以约7944万元收购副总裁刘明持有的6%股权，交易总价约3.84亿元。

而当我们穿透大脚投资，该公司99%的股份由著名女演员章子怡持有——这意味着，经此一役，章子怡个人当即套现约3.05亿元，加上保留的6%股权，她在“newpage一页”这个护肤品牌项目上的初始投资回报率接近惊人的100倍。

一桩明星投资的教科书级兑现，背后远不止"章子怡代言带来的流量"那么简单。与其先揣测幕后，不如先洞察商业的本身，才能真正理解投资逻辑是否成立。

品牌孵化的模式

2022年5月，上美股份推出婴童功效护肤品牌“newpage一页”，它由章子怡与育儿专家崔玉涛联合创立，副总裁刘明担任品牌联合创始人，主打婴幼儿敏感肌护理。它出生的时点，恰好踩中了中国婴童洗护行业从"基础护理"向"分龄分效"转型的关键窗口。

数据上看，这个赛道正在经历结构性扩容。据行业统计，2025年上半年淘天渠道婴童护肤市场销售额超31.9亿元，同比增幅25.13%；欧睿预测2026年中国婴童护理市场规模将逼近500亿元，其中婴童护肤品类有望达到180亿元。更关键的是消费逻辑的变化：90后、Z世代父母不再满足于"一瓶通用"的清洁保湿，而是向敏感肌护理、屏障修复、分龄防晒等精细化场景迁移。2026年第一季度，婴童乳液面霜销售额同比涨28.7%，护臀膏涨21.7%，按摩油涨25.8%，而基础洗发水降16.1%、防晒霜降48.8%——功效细分正在快速吞并基础洗护的市场份额。

“newpage一页”的定位精准切进了这个裂缝——它聚焦6岁以下婴童的抗敏感问题，避开上美旗下红色小象以及天津医药旗下老牌郁美净已经夯实大众母婴的护城河，也聪明避开了海龟爸爸专攻的儿童防晒细分，它主攻学龄前儿童抗敏感、修护屏障等垂直痛点。这种"医研共创"的路径，前头早有薇诺娜成功跑通模式，这让“newpage一页”在三年内跑出了现象级增速：

2023年（品牌成立次年）：营收1.52亿元，同比增长498.0%；

2024年：营收3.756亿元，同比增长146.3%；

2025年：营收8.8亿元，同比增长134.2%，占上美股份总收入近10%，净利润约1.32亿元。

三年时间，从0到近9亿规模。在国货美妆领域，这样的成长速度堪称现象级。

章子怡不只是代言人

很多人误以为章子怡只是挂名代言赚一波快钱，但交易结构和品牌发展历程表明，她的角色要复杂得多。

根据上美股份公告，章子怡通过大脚投资持有上海怡页29%股权，是品牌联合创始人之一。大脚投资和刘明对上海怡页的原始出资分别为290万元和110万元——章子怡一方的实际出资约230万元。这是一个典型的“明星合伙人”架构：上美提供资金、渠道、供应链和集团化运营能力，明星提供专业背书、品牌心智和初始流量，职业经理人刘明负责操盘日常经营。

从披露信息来看，章子怡身处局中的独特价值在于“专业背书+明星妈妈”的双重身份叠加。她并非仅仅是露个脸拍广告，而是作为联合创始人深度参与产品创新和品牌传播。“newpage一页”在母婴圈的破圈，很大程度上依赖于“章子怡+崔玉涛”这对跨界组合——前者提供了大众知名度和信任感，后者提供育儿专业的可信度。这种跨界背书，在婴童护肤这个“安全至上”的细分品类里，远比单纯的流量明星代言更具说服力。

仅靠明星光环是远不够的。同期也有不少新锐品牌折戟沉沙，根本没跑出来——宝幼BabyPray在2025年9月宣布闭店，润熙禾（华熙生物与乐华娱乐合资）停运——它们的共同问题是“专家站台”停留在表面合作，缺乏深度捆绑，并且在渠道力和品牌力层面乏力。“newpage一页”能跑出来，关键在于上美股份的集团化能力在托底。

2025年，上美股份全年营收91.78亿元，同比增长35.1%；净利润11.54亿元，同比增长43.7%。集团核心引擎韩束营收73.60亿元，占总营收80.2%，连续三年位列抖音美妆品牌TOP1。这意味着上美已经构建起以抖音为核心的线上全渠道能力——2025年集团线上渠道营收86.18亿元，占总营收93.9%。

“newpage一页”完全承接了这套线上渠道基因。新锐品牌要先出圈，第一站必是“线上主导”的战略，进驻微信小程序、淘宝、抖音、京东等主流电商平台。在抖音婴童护肤赛道，2025年上半年newpage一页与袋鼠妈妈、海龟爸爸、润本、贝德美一同进入TOP5，GMV均超1亿元。

更重要的是上美的多品牌矩阵战略。在旗下品牌韩束一家独大（占营收80.2%）的格局下，集团亟须证明自己有能力孵化第二、第三增长曲线。newpage一页连续三年三位数的增长，恰好验证了“明星合伙人模式”的可行性——这也是为什么上美愿意以3.84亿元的高价回购股权。

交易完成后，上美通过上海青道对上海怡页的持股由51%升至80%，叠加关联方上海红道所持4%，集团合计掌控84%权益。这个持股比例的变化意味深长，这说明品牌已跑过了第一阶段，上美有信心进一步放大“newpage一页”未来增长的利润释放。

三重合谋的兑现

上美为什么愿意花3.84亿去买这29%的股权？

算一笔账就清楚了。“newpage一页”的2025年营收8.8亿元，净利润1.32亿元。按此推算，29%股权对应的年净利润分成为约3830万元。上美支付3.84亿元对价，相当于约10倍PE——这是一个相对合理的收购倍数。

而且交易结构还埋了"期权"：大脚投资可在期权期内要求上海青道额外收购上海怡页5%股权，代价不超过5亿元（按10倍PE计算）。这意味着章子怡如果选择行使期权，还能再套现5亿元。同时她保留6%股权并继续担任品牌联合创始人及代言人——这是一种部分套现+长期绑定的设计，既让章子怡实现了阶段性财富兑现，又确保她继续为品牌赋能。

对上美而言，这3.84亿元花得值：一方面，持股从51%升至80%（含关联方84%），未来“newpage一页”的利润并表比例大幅提升；另一方面，2026年集团给品牌定下的营收目标是20亿元。如果这个目标达成，品牌的净利润有望突破3亿元，上美增持至80%对应的利润分成就有2.4亿元，一年内基本能收回这次收购的成本。

回首过去传统美妆集团与品牌负责人的关系，往往是职业经理人为主的“雇佣+激励”模式——碰到的问题往往是能够共患难、无法共富贵。品牌做大了，核心人才要么被挖角，要么自己出去创业（前有完美日记、薇诺娜等事件）。而上美选择的路径不同，它走的是让核心人才和外部合伙人以股权形式深度绑定，集团提供“创业平台”而非简单的雇佣关系。

因此，这一案例值得拿出来絮叨絮叨，起码它向行业证明了：当一个消费赛道处于结构转型的窗口期，产业资本+明星合伙人+职业经理人的组合，能够创造出远超传统雇佣关系的商业价值。

章子怡已经用3.05亿元现金为自己的合伙人身份写下了注脚。她保留的6%股权和代言人身份，将与“newpage一页”的未来紧紧绑定。而上美股份用3.84亿元的代价，买到的不仅是一个年净利润1.32亿元的品牌控股权，更是一套可被复制的“合伙人孵化范式”。

但也需要清醒地看到，“newpage一页”的下一步并不轻松。2026年20亿元营收的目标，意味着品牌要在海龟爸爸、薇诺娜宝贝、郁美净等强劲对手的围堵下，继续保持三位数增长——这几乎是不可能完成的任务。婴童护肤市场的增速虽然在25%以上，但赛道总规模有限，分龄分效的竞争只会更加激烈。那么可行的路呢？是内卷还是出海，且看品牌的战略升级。