安踏体育2025年营收创纪录，利润下滑显隐忧

安踏体育集团正处于雄心勃勃的扩张与潜在脆弱性并存的十字路口。在2025财年，该中国集团年营收首次突破800亿元人民币大关，同比增长13.3%。这一成绩巩固了安踏全球第三大体育用品公司的地位，仅次于耐克（Nike）和阿迪达斯（Adidas），并遥遥领先于李宁、爱康（Aika）和361°等国内竞争对手。

然而，细看之下，前景并非如表面那般乐观。在创纪录的销售额背后，财务现实更为复杂：集团净利润下降7.8%，至156.6亿元人民币。安踏高管将这一矛盾现象归因于不利的基数效应：2024年，安踏持有多数股份的亚玛芬体育（Amer Sports）上市，产生了推高业绩的非经常性收益。另一个原因可能在于毛利率的结构性压缩——继2024年下降0.4个百分点后，2025年毛利率再次下降0.2个百分点至62%；此外，集团员工成本的增加也是因素之一。

零售布局即将收缩

事实上，安踏体育选择了为增长而投资。一年多以前对德国户外品牌 Jack Wolfskin（狼爪）的收购直接推高了员工成本，2025年薪酬支出达到122.4亿元人民币（15亿欧元），增长16.7%。在研发方面，投入增长10%，达到近22亿元人民币。

相比之下，在分销端，安踏体育计划精简自营零售足迹。2024年，集团以稳健步伐新开260家门店（不含Maia Active）。但在2025年，这一趋势发生逆转，集团零售网络缩减了32家门店。这种收缩态势将持续到2026年底，届时将有约160家门店关闭，因为集团计划减少安踏和 FILA（斐乐）品牌的门店数量。尽管如此，在集团内重要性日益提升的可隆（Kolon Sport）、Maia Active 和迪桑特（Descente）仍有大量开店计划。

集团内部品牌动态发生逆转

斐乐于2009年被安踏收购，目前仍贡献了35%的合并营收，零售额超过100亿元。然而，其6.9%的增速（仅为集团平均水平的一半）以及下降1.4个百分点的毛利率，表明斐乐正面临增长乏力的困境。安踏品牌同样如此，其营收增长3.7%至437.5亿元，在集团中的权重在2024至2025年间下降了4%。

与此同时，以迪桑特和可隆为首的集团其他品牌销售额飙升59.2%，达到170亿元，尽管其毛利率微降0.4个百分点。在2025财年，这些品牌约占集团销售额的21%，而2024年这一比例约为15%。

2025年也是安踏体育国际化进程的重要里程碑。集团报告称其海外营收增长了70%，但未披露具体数额。另一项彰显集团雄心的举措是，今年早些时候以15.1亿欧元从皮诺家族（Pinault family）手中购入 Puma（彪马）29%的股份。

人工智能崛起

最后，该中国集团展现出了对新型购物方式的浓厚兴趣，尤其是在亚洲市场。安踏体育引入了“数字人”（即AI生成的虚拟形象）主持24小时直播带货，每年累计直播时长超过10万小时，产生交易额逾3亿元人民币。

在人工智能领域，该集团致力于将AI整合到产品设计流程中：2025年，利用其“玲珑设计大模型”设计出的产品销售额达到90亿元人民币，成为产品创新的重要驱动力。此外，AI解决方案已整合到各品牌的售后服务中，使团队能够专注于处理更复杂的案例。

这些业绩表明，安踏体育正经历多维度的变革：销售的国际化、品牌组合权重的转移、零售布局的管理，以及通过已成为运营核心的工具实现部分任务的自动化。

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