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2025-06-09 15:48:06
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H&M创始家族增持股份
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自1974年在瑞典股市上市的快时尚零售商H&M，正稳步迈向私有化。
创始家族已加大对H&M股票的收购力度，自2016年以来斥资超630亿克朗（66亿美元），这引发外界猜测：尽管家族成员否认，这家总部位于斯德哥尔摩的公司可能会被重新收归私有。
作为瑞典最富有家族之一的佩尔松（Persson）家族，通过控股公司Ramsbury Invest不断增持股份。除了表示“相信”H&M的发展，他们对具体意图鲜有说明。H&M由Erling Persson于1947年创立，如今这个低调的家族已接近完全掌控该零售商。近年来，H&M在消费者中逐渐被主要竞争对手Zara和Shein等超快速时尚新贵抢占市场份额。
“这事我们讨论了好几年，很少有人会怀疑事情正朝着这个方向发展，”代表小股东的瑞典股东协会首席法务官兼发言人Sverre Linton表示。他补充道，如果家族不打算将H&M私有化，就应更明确地传达这一立场，并停止收购股份。
过去九年，该家族通过将股息再投资加速内部增持，通过以亿万富翁Stefan Persson的庞大庄园命名的Ramsbury，将其在H&M的持股比例从35.5%提升至近64%。据H&M官网数据，若包括家族扩展持股，佩尔松家族目前控制约70%的资本和85%的投票权。
去年在接受彭博社采访时，H&M董事长、创始人孙子Karl-Johan Persson驳斥了家族有意将公司私有化的说法。“没有这样的计划，”他说，“我们买入只是因为相信公司。”
Ramsbury Invest和H&M的代表均拒绝置评。
包括DNB Carnegie分析师Niklas Ekman在内的专家认为，家族定期收购股票可能不仅是对零售商的信心体现。Ekman上月在给客户的报告中估算，若家族继续以当前速度增持，最早可能在两年内完成收购。若持股达到90%，家族可申请股票退市。
Ekman写道，私有化将“基于情感而非财务动机”，因为家族早已拥有控股权，且长期以来在管理公司时几乎不考虑少数股东利益。
他将这一推动归因于77岁的家族 patriarch Stefan Persson。在担任首席执行官16年及董事长超20年期间，他将H&M打造成全球最大快时尚零售商之一，至今仍深度投入公司未来发展。
其子Karl-Johan在担任首席执行官后，于2020年接任H&M董事长，同时在Ramsbury Invest担任活跃角色。
“至少在现代，他们从未表达过强烈的上市意愿，”丹斯克银行分析师Daniel Schmidt表示，“我认为透明度一直是其中一部分。”
H&M股价约十年前触及历史高点，此后下跌约60%，目前集团估值为2200亿克朗。相比之下，Zara母公司Inditex SA同期涨幅约60%。
对佩尔松家族而言，股价下跌无疑令人沮丧，但也提供了机会——使完全控股更易实现。Ekman称，按当前股价，家族至少需700亿克朗收购剩余流通股，这可能需要举债。
彭博情报分析师Charles Allen指出，退市还需支付溢价。
“如果收购由债务融资，可能会降低公司运营灵活性，”Allen说，“债务由公司还是家族承担并不重要，因为无论哪种方式，现金流都需从投资转向支付利息及偿还债务。”
从运营看，这家快时尚零售商似乎陷入增长停滞，面临服装需求疲软、激烈竞争以及如今的美国关税问题。第一季度业绩弱于分析师预期，显示通过增加营销支出赢回客户的努力尚未带来反弹。
去年1月上任的H&M首席执行官、公司资深高管Daniel Erver参与制定当前战略，但尚未扭转德国、法国和英国等市场的份额流失。通过与流行歌手Charli XCX等合作重新吸引年轻受众的尝试，也未显著推动增长。
H&M因管理层突然变动缺乏透明度而遭批评，且是斯德哥尔摩基准指数中唯一不披露高管团队持股情况的公司。
“显然，作为上市公司，管理层面临的审查比私有公司更多，但这也可能为管理层和其他员工提供一些私有化后无法获得的激励，”彭博情报的Allen说。
瑞典最大养老金管理公司之一、非家族最大股东AMF股票主管Anders Oscarsson表示，未听闻家族提及将H&M私有化，且此类举措对投资者将是重大损失。
“如果公司从股市消失会很遗憾，”他说。
然而，若家族收购导致股票流动性显著恶化，也非理想结果。“这可能会有点像《加州旅馆》——你既进不去，也出不来。”
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