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2025-02-21 11:44:30
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Shein上市路漫漫，估值从1000亿暴跌至300亿
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一年多来,SHEIN一直在试图完成上市大计，但始终屡遭险阻。最近，它又成了美国总统唐纳德·特朗普贸易战的刀下残魂，这家快时尚零售商在准备上市之际，一路面临着估值贬值的压力，现如今它的估值已经从1000亿暴跌至约300亿美元。
大约六个月前，Shein对于上市的目标估值约为600亿美元（约合4355亿元）。据知情人士透露，当时Shein股东提出不同意见，建议公司降低估值目标，以圆满完成其发行公开募股（IPO）为第一要务。他们提议，估值放在300亿美元（约合2177亿元），这将是一个更切实、更容易做到的目标——但考虑到Shein在它的最大市场美国业务仍然存在相当大的政策不确定性，这个估值数字可能仍然偏高。由于这一谈判是私下进行的，知情人士要求不具名。
据财务数据显示，Shein在2023年的净收入超过20亿美元（约合145亿元），2022年超过7亿美元（约合50亿元），2021年超过11亿美元（约合80亿元）。我们假设，它在去年的净收入又增长了10亿美元，今年可能增长5亿美元——尽管这些数字这可能偏乐观——那么，它的市盈率将低于10倍。相比Zara所属的母公司Inditex SA近30倍的市盈率，这一比率相差三倍之巨。
考虑到Shein增长面临的风险，这一估值看起来更为合理。但这种折价可能仍不足以让Shein吸引投资者；即使抛开环境、社会和治理风险，投资者仍会问一个永恒的问题：他们会购买哪家公司的股票。
Shein在上市道路上一路坎坷，其供应链运营和劳工实践受到质疑，而全球贸易关系和政治紧张局势的不确定性也在加剧。在美国上市的目标失败后，该公司于2024年将其IPO申请改为在伦敦进行。
Shein成立于中国，目前总部位于新加坡，但最终控制方注册于开曼群岛。凭借其高销量、低成本的时尚产品，成为全球最有价值的初创公司之一。其投资者包括IDG资本、穆巴达拉投资、老虎全球管理公司和红杉资本（原红杉中国资本）。
Shein的主营业务是运营一个电商平台，它的供应链可以实时对社交媒体上的消费需求做出反应，从而调动大约5,000家工厂组成的硕大供应链，源源不断的产出物廉价美的服装、生活用品等等……而这些工厂大部分位于中国，Shein并不直接拥有这些工厂，但它用源源不断的订单间接控制了“生产权”。
美国总统特朗普的政策加剧了不确定性，包括对Shein上市的潜在规模和时间的不确定性。他决定废除所谓的最低限度规则，取消了对价值不超过800美元的包裹的关税豁免，这对Shein和拼多多控股旗下Temu的主要业务都是打击。
他在2月17日给投资者的一封信中说：“当我给您写这封信时，尽管最近面临挑战，但我们的增长依然强劲，这得益于我们能够以始终如一的实惠价格提供多样化的时尚和生活方式产品。”
唐纳德补充说，Shein正在投资供应链进步以提高效率和响应能力，以及更好的物流以确保更快、更可靠的交付。
Shein已开始实现生产基地多元化，例如在巴西扩张，2023年它在巴西有100家工厂为其供货，并计划最终将这一数字扩大到2000家。据悉，Shein也要求它在中国的一些头部供应商在越南建立新的生产设施。
Shein业务的另一个特点是，它以较小的包装尺寸从中国直接向西方国家发货，而不是将库存存放在离购物者更近的仓库中。这使得它能够利用所谓的“最低限度”规则，即客户无需支付进口关税即可收到包裹。特朗普宣布将取消这一豁免，但在包裹在边境堆积如山后，他又暂时暂停了打击漏洞的措施。Shein一直在中国境外建设分销基础设施，例如在美国印第安纳州和南加州，以及加拿大、波兰、意大利和阿拉伯联合酋长国。它可以通过在美国增加更多的仓库容量来继续扩张。
但关税上调以及运营更广泛的物流设施带来的额外成本，将使其更像一家传统零售商。据行业研究估计，之前免税运送给美国客户的20美元连衣裙，未来可能会涨到25.80美元至27.40美元之间。如果真是这样，它将与正在美国扩张的英国Primark 、 Gap旗下品牌Old Navy、沃尔玛和塔吉特公司，以及Dollar Tree和Dollar General等传统“一元店”将展开更激烈的竞争。
关税和进口税的风波已经对Shein在美国的销售增长产生影响，2月初Shein销售显著放缓，但政策被推迟后才有所恢复。这可能反映了整个零售业在假期后出现的放缓；但这仍然令人担忧。
Shein 高管试图向股东保证美国惩罚性举措的潜在影响。该公司北美战略和企业事务负责人最近在会议上表示，Shein的低廉价格并不依赖于海关政策。执行董事长唐纳德·唐 在致投资者的一封信中表示，公司的增长依然强劲。他补充说，他长期以来一直支持取消最低限度规则。
据传，它的上市计划可能被推迟到今年下半年。这将使Shein有时间调整其供应链，以应对更高关税和进口税的影响。
回首Shein的上市之路，在2022年的一轮融资中它的估值高达1000亿美元，到2023年估值为660亿美元，当年6月它秘密提交了在伦敦上市的申请文件。
最近，有投资者在私募市场兜售Shein股份，这些私下的交易对该公司的估值已经降至450亿美元，这反映出投资热情正在消退。
大约六个月前，Shein对于上市的目标估值约为600亿美元（约合4355亿元）。据知情人士透露，当时Shein股东提出不同意见，建议公司降低估值目标，以圆满完成其发行公开募股（IPO）为第一要务。他们提议，估值放在300亿美元（约合2177亿元），这将是一个更切实、更容易做到的目标——但考虑到Shein在它的最大市场美国业务仍然存在相当大的政策不确定性，这个估值数字可能仍然偏高。由于这一谈判是私下进行的，知情人士要求不具名。
据财务数据显示，Shein在2023年的净收入超过20亿美元（约合145亿元），2022年超过7亿美元（约合50亿元），2021年超过11亿美元（约合80亿元）。我们假设，它在去年的净收入又增长了10亿美元，今年可能增长5亿美元——尽管这些数字这可能偏乐观——那么，它的市盈率将低于10倍。相比Zara所属的母公司Inditex SA近30倍的市盈率，这一比率相差三倍之巨。
考虑到Shein增长面临的风险，这一估值看起来更为合理。但这种折价可能仍不足以让Shein吸引投资者；即使抛开环境、社会和治理风险，投资者仍会问一个永恒的问题：他们会购买哪家公司的股票。
Shein在上市道路上一路坎坷，其供应链运营和劳工实践受到质疑，而全球贸易关系和政治紧张局势的不确定性也在加剧。在美国上市的目标失败后，该公司于2024年将其IPO申请改为在伦敦进行。
Shein成立于中国，目前总部位于新加坡，但最终控制方注册于开曼群岛。凭借其高销量、低成本的时尚产品，成为全球最有价值的初创公司之一。其投资者包括IDG资本、穆巴达拉投资、老虎全球管理公司和红杉资本（原红杉中国资本）。
Shein的主营业务是运营一个电商平台，它的供应链可以实时对社交媒体上的消费需求做出反应，从而调动大约5,000家工厂组成的硕大供应链，源源不断的产出物廉价美的服装、生活用品等等……而这些工厂大部分位于中国，Shein并不直接拥有这些工厂，但它用源源不断的订单间接控制了“生产权”。
美国总统特朗普的政策加剧了不确定性，包括对Shein上市的潜在规模和时间的不确定性。他决定废除所谓的最低限度规则，取消了对价值不超过800美元的包裹的关税豁免，这对Shein和拼多多控股旗下Temu的主要业务都是打击。
他在2月17日给投资者的一封信中说：“当我给您写这封信时，尽管最近面临挑战，但我们的增长依然强劲，这得益于我们能够以始终如一的实惠价格提供多样化的时尚和生活方式产品。”
唐纳德补充说，Shein正在投资供应链进步以提高效率和响应能力，以及更好的物流以确保更快、更可靠的交付。
Shein已开始实现生产基地多元化，例如在巴西扩张，2023年它在巴西有100家工厂为其供货，并计划最终将这一数字扩大到2000家。据悉，Shein也要求它在中国的一些头部供应商在越南建立新的生产设施。
Shein业务的另一个特点是，它以较小的包装尺寸从中国直接向西方国家发货，而不是将库存存放在离购物者更近的仓库中。这使得它能够利用所谓的“最低限度”规则，即客户无需支付进口关税即可收到包裹。特朗普宣布将取消这一豁免，但在包裹在边境堆积如山后，他又暂时暂停了打击漏洞的措施。Shein一直在中国境外建设分销基础设施，例如在美国印第安纳州和南加州，以及加拿大、波兰、意大利和阿拉伯联合酋长国。它可以通过在美国增加更多的仓库容量来继续扩张。
但关税上调以及运营更广泛的物流设施带来的额外成本，将使其更像一家传统零售商。据行业研究估计，之前免税运送给美国客户的20美元连衣裙，未来可能会涨到25.80美元至27.40美元之间。如果真是这样，它将与正在美国扩张的英国Primark 、 Gap旗下品牌Old Navy、沃尔玛和塔吉特公司，以及Dollar Tree和Dollar General等传统“一元店”将展开更激烈的竞争。
关税和进口税的风波已经对Shein在美国的销售增长产生影响，2月初Shein销售显著放缓，但政策被推迟后才有所恢复。这可能反映了整个零售业在假期后出现的放缓；但这仍然令人担忧。
Shein 高管试图向股东保证美国惩罚性举措的潜在影响。该公司北美战略和企业事务负责人最近在会议上表示，Shein的低廉价格并不依赖于海关政策。执行董事长唐纳德·唐 在致投资者的一封信中表示，公司的增长依然强劲。他补充说，他长期以来一直支持取消最低限度规则。
据传，它的上市计划可能被推迟到今年下半年。这将使Shein有时间调整其供应链，以应对更高关税和进口税的影响。
回首Shein的上市之路，在2022年的一轮融资中它的估值高达1000亿美元，到2023年估值为660亿美元，当年6月它秘密提交了在伦敦上市的申请文件。
最近，有投资者在私募市场兜售Shein股份，这些私下的交易对该公司的估值已经降至450亿美元，这反映出投资热情正在消退。
撰文：萧四
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