奢侈品股票可能开始打折

最顶级的奢侈品牌很少打折，但它们的股价却不然。由于中国经济恶化和美国需求疲软，整个行业的估值已经大幅下跌。然而，拥有长期投资眼光的投资者可能能够从奢侈品泡沫破裂中挽救一些价值。

今年期待中的高端商品复苏尚未实现。接下来的几个月，甚至到2025年，形势看起来都很棘手。主要原因是中国，去年该国消费者占全球个人奢侈品市场的23%（据贝恩公司），而对路易威登手袋和巴宝莉围巾的需求已停滞不前。

实际上，市场在长期经济衰退和房地产低迷的背景下进一步下滑的担忧正在加剧。瑞士手表对中国和香港的出口疲软；LVMH酩悦轩尼诗路易威登的丝芙兰在中国裁员10%（约4000名员工），以及前往欧洲的旅游疲软，均增加了市场的阴霾。

尽管美国因股指在8月份短暂抛售后有所回升而显示出一些改善，且过去几年欧洲奢侈品集团在美国开设了新店，但即将到来的总统选举使假日季节变得不确定。

巴黎因奥运会和残奥会发生的干扰，以及转向米兰等其他城市的限制，也未能改善局势。再加上价格大幅上涨后奢侈品遭遇反弹的迹象，前景更加黯淡。

汇丰控股分析师预计，2024年除去汇率波动，奢侈品销售增长率仅为2.8%，将是过去20年中第六差的一年，基于对去年销售的估计。

因此，股价下跌并不奇怪。MSCI欧洲纺织、服装和奢侈品指数自3月以来下跌超过25%。其相对于MSCI欧洲指数的溢价也在缩小。

全球最大的奢侈品集团LVMH的股价处于两年半以来的最低水平，价值损失超过30%。因此，根据彭博社的数据，其市盈率约为19倍，低于其五年平均的26.5倍，以及分析师Stifel提供的30年平均的21倍。

当然，危险在于收益方面可能面临更多压力。后疫情时代的繁荣不可避免地推高了公司的成本。但即便如此，从长远来看，包包和其他奢侈品的吸引力应不会减弱。

在中国，消费者的奢侈品消费方式发生了变化——例如与更便宜的品牌进行混搭，并在体验上花费更多。然而，来自该国消费者的需求不会消失。贝恩公司仍预计，到2030年，他们将占个人奢侈品市场更大份额。虽然不会再出现一个能迅速推动增长的中国，但其他地区仍有新的消费者群体正在崛起，例如，品牌们对印度越来越感兴趣。

与此同时，美国与高端商品的关系发生了根本性变化。几年前，这个国家的市场渗透率仍然较低。但路易威登任命已故设计师维吉尔·阿布洛（Virgil Abloh）和音乐人法瑞尔·威廉姆斯（Pharrell Williams）为男装系列的创意总监，使得这些欧洲品牌更容易被更广泛的美国消费者接受。消费者现在可能会暂时按兵不动，因为他们曾经过度消费，但即使在当前的消化不良情况下，这种关系也不太可能完全瓦解。

在这种背景下，LVMH处于有利位置。尽管它面临着困难的葡萄酒和烈酒行业，但它拥有世界上最大的两个奢侈品牌：路易威登和迪奥。它的实力——自2019年以来销售额增长约60%——意味着它能够比竞争对手更大声地宣传，从而保持其品牌在消费者心中的前沿地位。

投资1.5亿欧元（1.67亿美元）成为奥运会和残奥会的创意合作伙伴，并预计以1.5亿欧元赞助一级方程式赛车，凸显了它如何超越竞争对手进行支出。它甚至可能有机会利用强大的资产负债表进行收购。尽管规模庞大，但它在手表、护肤品和酒店行业仍有增长空间。

尽管爱马仕国际（Hermes International SCA）的股价未如同行业其他公司那样大幅下跌，但今年已放弃了大部分涨幅。该公司更具韧性，因为它能够有效地主导自身的需求水平。对其备受追捧的柏金包和凯莉包的需求远大于供应，意味着它可以为顾客提供持续的货源。因此，其未来的市盈率仍约为41倍，但低于五年平均的49倍。

在Richemont SA（历峰集团）也是类似的情况，自6月以来股价下跌近四分之一。它在挣扎的瑞士手表行业有一定的曝光率，但去年52%的销售来自珠宝，鉴于价格上涨落后于许多手袋，珠宝可能会表现得更好。它拥有两个顶级品牌，卡地亚和梵克雅宝——仍然受到中国消费者的喜爱。而普拉达（Prada SpA）自5月底以来也下跌约25%，但由于其Miu Miu姐妹品牌的流行，零售销售在第二季度增长了95%。

然而，像开云集团（Kering SA）这样的转型故事，其古驰（Gucci）复苏乏力导致股价跌至七年低点，以及巴宝莉集团（Burberry Group Plc）最新的自我重塑尝试，看起来更容易受到恶劣经济环境的影响。

所有品牌面临的风险是，中国的萎缩可能演变为更长期的衰退，从而导致奢侈品的下滑更加严重。

但奢侈品血腥屠杀的痛苦不会均匀地分布。就像一只手表或手袋，投资者应选择那些能经得起时间考验的品牌。